Điểm bất thường lớn nhất trong năm 2025 của Dragon Capital chính là sự lệch pha nghiêm trọng giữa doanh thu và lợi nhuận thực tế. Theo báo cáo tài chính do công ty tự lập, tổng doanh thu thuần cả năm đạt hơn 1.075 tỷ đồng, ghi nhận mức tăng trưởng nhẹ so với con số 1.059 tỷ đồng của năm 2024. Kết quả này chứng tỏ vị thế thị trường và khả năng thu phí quản lý quỹ của "ông lớn" này vẫn rất ổn định bất chấp những biến động. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế lại lội ngược dòng khi chỉ còn ghi nhận hơn 117 tỷ đồng, sụt giảm tới 50,3% so với mức 235,4 tỷ đồng của năm trước đó.
Hệ quả tất yếu là biên lợi nhuận ròng từ mức 22% của năm 2024 đã bị thu hẹp xuống chỉ còn vỏn vẹn 10,8% khi kết thúc năm 2025. Khi đi sâu bóc tách các con số, "gọng kìm" chi phí vận hành chính là nguyên nhân trực tiếp bào mòn thành quả kinh doanh. Trong năm 2025, DCVFM đã phải chi tới 896,4 tỷ đồng cho quản lý doanh nghiệp, con số này hiện đang chiếm tỷ trọng áp đảo lên tới hơn 83% doanh thu thuần. Việc duy trì một bộ máy vận hành quá tốn kém đã khiến lợi nhuận biên bị thu hẹp nghiêm trọng.
Bên cạnh đó, sự suy yếu của doanh thu tài chính cũng là một đòn giáng mạnh vào kết quả chung. Nếu như năm 2024 hoạt động tài chính đóng góp hơn 100,4 tỷ đồng thì sang năm 2025 con số này chỉ còn 23,4 tỷ đồng, cho thấy các nguồn thu ngoài nghiệp vụ cốt lõi không còn là bệ đỡ vững chắc cho doanh nghiệp trước các áp lực chi phí.
Một dấu hỏi lớn khác được đặt ra từ khoản lỗ khác đột biến lên tới hơn 52,2 tỷ đồng phát sinh riêng trong Quý 4/2025. Trong khi cùng kỳ năm ngoái khoản mục này gần như không đáng kể, việc xuất hiện một khoản lỗ bất thường có quy mô lớn ngay giai đoạn cuối năm mà không có thuyết minh chi tiết đã làm dấy lên những hoài nghi về rủi ro trong quản trị tài sản hoặc các sự kiện tài chính ngoài dự kiến.
Chính cú sốc này đã chặn đứng đà hồi phục và kéo lợi nhuận quý cuối năm xuống mức thấp kỷ lục, gây thất vọng cho giới quan sát tài chính về năng lực kiểm soát biến cố của ban điều hành.
Đáng quan ngại hơn cả là sự mất cân đối trong dòng tiền và chính sách chi trả cổ tức có phần "quá tay" của công ty. Trong năm 2025, DCVFM đã chi trả lợi nhuận cho chủ sở hữu lên tới 184 tỷ đồng, một con số vượt xa lợi nhuận thực tế làm ra cả năm là 117 tỷ đồng. Chiến lược vắt kiệt lợi nhuận tích lũy để trả cổ tức trong bối cảnh hiệu quả kinh doanh đi xuống đã dẫn đến dòng tiền thuần trong năm bị âm hơn 90,5 tỷ đồng. Đây là một dấu hiệu rủi ro về mặt thanh khoản và khả năng dự phòng dài hạn, có thể làm yếu đi năng lực tái đầu tư vào hệ thống công nghệ và quản trị rủi ro trong tương lai.
Dù quy mô tài sản quản lý ủy thác của Dragon Capital Việt Nam vẫn ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ khi vọt lên hơn 1.241 tỷ đồng vào cuối năm 2025, nhưng bài toán về tối ưu hóa chi phí đang trở nên cấp bách hơn bao giờ hết. Nếu không sớm kiểm soát được bộ máy vận hành đang ngày càng phình to và làm rõ các khoản lỗ bất thường, niềm tin của các cổ đông cũng như vị thế dẫn đầu của DCVFM trên thị trường quản lý quỹ sẽ đứng trước những thách thức không hề nhỏ trong năm 2026.
