Sự bành trướng dựa trên đòn bẩy và nghịch lý lợi nhuận đi lùi Theo Báo cáo tài chính Quý IV/2025 vừa công bố, tổng tài sản của MBS đã có một năm "nhảy vọt" khi chạm mốc 30.776 tỷ đồng, tăng tới 39% so với đầu năm. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này chủ yếu được tài trợ bởi các khoản nợ vay. Tính đến ngày 31/12/2025, nợ phải trả của MBS đứng ở mức 22.781,5 tỷ đồng, tăng gần 50% chỉ sau một năm. Với vốn chủ sở hữu đạt gần 8.000 tỷ đồng, hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) hiện ở mức 2,85 lần. Đây là mức đòn bẩy rất cao, khiến doanh nghiệp phải đối mặt với áp lực lãi vay và rủi ro thanh khoản cực lớn nếu thị trường biến động tiêu cực.
Đáng chú ý, một nghịch lý đã xảy ra trong quý cuối năm: Dù doanh thu hoạt động tăng trưởng mạnh mẽ 34,1% (đạt 1.016,2 tỷ đồng), nhưng lợi nhuận sau thuế của riêng Quý IV/2025 lại sụt giảm nhẹ so với cùng kỳ năm trước. Điều này phản ánh rõ nét việc chi phí hoạt động và gánh nặng tài chính đang "ăn mòn" dần hiệu quả kinh doanh của công ty. Cuộc đua thị phần khốc liệt và rủi ro từ danh mục tự doanh Để duy trì vị thế trong bối cạnh cạnh tranh gay gắt, chi phí nghiệp vụ môi giới của MBS đã bị đẩy lên mức 766,1 tỷ đồng cho cả năm 2025, tăng tới 48% so với năm trước. Việc chấp nhận biên lợi nhuận mỏng để giữ chân khách hàng, kết hợp với một bảng cân đối kế toán "căng cứng" nợ vay để phục vụ mảng margin, đang đặt MBS vào thế khó khi thị trường chứng khoán có dấu hiệu rung lắc.
Bên cạnh đó, hoạt động tự doanh cũng không còn là "mảnh đất màu mỡ" khi riêng Quý IV/2025, MBS ghi nhận khoản lỗ từ bán các tài sản tài chính lên tới 122,6 tỷ đồng. Với việc đang gánh trên vai hơn 22.000 tỷ đồng nợ phải trả, mọi biến động tiêu cực từ danh mục tự doanh hay rủi ro nợ xấu (với hơn 522 tỷ đồng nợ khó đòi đã xử lý ngoài bảng) đều có thể tạo ra tác động dây chuyền tới sức khỏe tài chính của doanh nghiệp. Năm 2026 sẽ là bài toán cân não đối với ban lãnh đạo MBS trong việc kiểm soát nợ vay và tìm lại điểm cân bằng cho biên lợi nhuận.
